中信证券研报指出，功绩快报表露，银行基本面线路，打臆测划推崇好于预期。板块投资方面，基于对银行贸易模子风险预期和增长预期的再定位，近似2025年经济和政策的状态分析，咱们合计，银行板块估值仍有明确上行空间。个股组合方面，保举2条干线：1、红利孝顺谨慎薪金，选拔功绩增速安靖、分成率安靖、钞票质地安靖、估值波动低的个股；2、贸易模子优异公司，估值溢价有望转头常态区间：选拔ROE高且细目性强，刻下估值溢价仍处低位的个股。

　　全文如下

　　银行｜打臆测划保执安靖，银行板块估值仍有明确上行空间

　　咱们合计，房地产金融风险仍在可控范围内，不摒除下阶段更有劲的提振房企现款流的政策出台。功绩快报表露，银行基本面线路，打臆测划推崇好于预期。板块投资方面，基于对银行贸易模子风险预期和增长预期的再定位，近似2025年经济和政策的状态分析，咱们合计，银行板块估值仍有明确上行空间。个股组合方面，保举2条干线：1）红利孝顺谨慎薪金，选拔功绩增速安靖、分成率安靖、钞票质地安靖、估值波动低的个股；2）贸易模子优异公司，估值溢价有望转头常态区间：选拔ROE高且细目性强，刻下估值溢价仍处低位的个股。

　　▍事项：

　　本周，1）万科债券价钱波动较大，商场温雅舆情风险关于银行的影响；2）货币商场资金面有所波动；3）多家上市银行走漏功绩快报。咱们不雅点如下：

　　▍安靖房地产商场布景下，瞻望银行房开贷质地举座安靖。

　　1）2022年底数据表露，万科授信银行主淌若6家大型银行。咱们凭据债券刊行确认统计，2022年底，万科用信余额3062亿元，由6家大型银行提供信贷，为止2024年一季度末，用信余额下落至2742亿元，占同时6家银行的贷款总和约0.25%；

　　2）模式贷款风雅化贬责，瞻望对银行影响有限。银行业针对模式公司贷款分类遴选风雅化贬责，即使主体信用发生变化，银行亦无需一齐下迁有关敞口及全额计提拨备，对银行钞票质地冲击有限。

　　3）安靖房地产商场布景下，房地产金融风险度仍在牢固区间内。2024年内的银行财报表露，银行房开贷不良率初度出现下落，隐含政策关于房地产金融风险的夯实作用。下一阶段，金融地产政策协同财政政策及房企钞票周转，进一步安靖地产对公贷款的风险预期。

　　▍尽管资金商场有所波动，但瞻望1月份银行配债及信贷投放仍保执积极。1月税期及央行暂停买入国债均对本周资金面波动有所影响。

　　1）资金分层澄莹，大型银行保执较高安全角落。大型银行较小行及非银愈加安靖，凭据Wind数据， R007-DR007周均值由3bps大幅进步至73bps，况兼DR007仍保管在1.9%以下。此外，凭据外汇来回中心，大行资金面热枕弥留指数低于小行及非银机构，亦确认大行资金面具备较高安全角落。

　　2）瞻望资金面扰动对债券建立及信贷投放影响较小。本周债券商场利率波动澄莹小于资金面，主淌若银行建立活动着眼全年，倾向于更早投放信贷及建立利率债，需求作用强于供给。

　　▍银行功绩快报好于预期，展现打算谨慎性。

　　本周，5家上市银行走漏2024年功绩快报，包含4家股份行及1家城商行。2024年加权平均营收/净利润离别同比+0.6%/+3.7%，5家银行中未有功绩大幅下落个股，营收最大降幅为同比下落1.5%，净利润均保执增长。举座而言，5家银行功绩较3季度保执牢固或角落改善，隐含银行谨慎打算才调。

　　▍风险身分：

　　宏不雅经济增速大幅下行；银行钞票质地超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展政策实施不足预期。

　　▍投资不雅点：重估银行贸易模子，助力估值连续上行。

　　咱们合计，房地产金融风险仍在可控范围内，不摒除下阶段更有劲的提振房企现款流的政策出台。功绩快报表露，银行基本面线路，打臆测划推崇好于预期。板块投资方面，基于对银行贸易模子风险预期和增长预期的再定位，近似2025年经济和政策的状态分析，咱们合计，银行板块估值仍有明确上行空间。个股组合方面，保举2条干线：1）红利孝顺谨慎薪金，选拔功绩增速安靖、分成率安靖、钞票质地安靖、估值波动低的个股；2）贸易模子优异公司，估值溢价有望转头常态区间：选拔ROE高且细目性强，刻下估值溢价仍处低位的个股。