机构指出，1—2月工程机械各品种表里销均守护较好增长，测度3月挖机内销增长20%—30%，内需连续超预期，驱动成分来自矿山、农村、水利、市政工程、风电、地产局部回暖、更新需求等，国内国外共振，看好板块性行情。

　　中枢逻辑

　　1.2025年2月挖机销量19270台，同比增长52.8%。其中国内2月销售挖掘机11640台，同比增长99.4%，装载机内销4505台，同比增长63%。扣除春节影响，1—2月国内挖机/装载机累计销量同比区分增长51.4%/26.2%，远超岁首市集预期（市集预期25年挖机内销增速5%—10%）。判断挖机销量超预期好转主要系：①存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015—2023年，按照挖机平均8—10年磋磨，近两年为存量需求聚首更换新机节点；②资金端好转：凭据咱们草根调研，国内下贱资金端从2024年四季度初始好转，对存量及新增格局均有撑捏作用。瞻望全年，水利投资高增速对小挖酿成撑捏，地产企稳、基建发力对中挖酿成撑捏，矿山需求正经对大挖销量酿成撑捏，近似存量更新替换布景下，全年挖机内销值得期待。

　　2.从短期新增投资角度来看，2024年下半岁首始资金到位、基建投资、开工小时数均向好，2025年多区域多种类型需求向好，包括化债地区格局开工、水利农村等。从中遥远更新换代角度来看，更新换代需求为周期上行提供捏续性，新一轮更新换代周期初始，且近几年二手机出海数目大幅普及，另外开荒更新换代策略有望加快国二及以下老旧机型淘汰，国内更新换代需求朝上的细目性增强。国外市集仍守护15%把握的增速预判，密切情切国内复苏节律，不排斥2025年国内增速卓越国外。头部公司利润率连续普及，2025年一季度功绩值得期待。

　　3.凭据小松官网数据，2025年2月，中国地区小松挖掘机开工小时数为56.8h，同比增长100.7%；1—2月共计开工小时数123h，同比增长13.4%（1—2月共计齐全双位数增长），小松关于中大挖景气度有较大指点兴致，侧面印证中大挖景气度缓缓回暖，非挖类家具需求缓缓复苏。看好国内工程机械遥远迎来复苏趋势，跟着3月开工旺季的到来，看好工程机械内销迎来一季度“开门红”。

　　利好个股：

　　东吴证券提议情切：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。